如何做空(怎么卖空股票)

阳光是最好的消毒剂。

文/巴九龄(吴晓波频道)

最近港股出了点事。从7月7日到7月15日，一个多星期以来，“浑水”机构连续公布了四份安踏工作报告空。

那到底是怎么回事？今天小巴就给大家好好解释一下做什么空哪些公司容易做空。

做空就是下跌。

Do 空与do more相反。所谓多头持仓，就是我们认为某只股票好，就买入等待它上涨，赚到这个涨幅；做空正好相反，就是认为一个公司不够好，就卖了，然后就没落了。

听起来头晕吗？让小巴给你举个例子加深你的理解。

首先，像浑水这样的空机构认为A公司有问题，但是手头没有A公司的股票。

因此，泗水首先向市场上持有a股的机构借入股票并卖出(当然，其他机构也只有在支付一定的利息后才愿意借入)。这种操作手段在a股也有，叫做卖空。

当然，浑水不只是一个秘密搓，卖了就完了，还得向全世界公布。

因此，它公布了研究结果——成为空A公司的原因。比如用证据指出A公司存在这样那样的问题。

这样做的目的其实很简单，就是“寻找认同感”。一旦市场上的其他投资者认同报告的观点，就会跟风空A公司，A公司的股价就会下跌，浑水能够赚到的跌幅会更大。

当A公司的股价跌到他们认为合理的位置时，浑水低价回购A公司的股份，并将其还给刚刚将A公司股份借给自己的机构。

这个借股卖报告的过程是一个完整的空过程。

当然，不是所有做空的人都会向公众公布报告，也不一定会“借股卖”赚钱，但也可以通过买入看跌期权来变现。因为篇幅有限，我们可以自己讨论。

话虽如此，市场并没有买这空的浑水。截至7月18日收盘，安踏体育报收54.25港元，与泗水公布首份报告空前相比，跌幅不大。

也就是说，浑水这次基本上是失败的。

这也是浑水中难得的失误。之前做过空 14家中国公司，现在看来大部分已经退市了，剩下的新东方、好未来等后来股价涨幅不错，而分众传媒私有化后在中国上市，说明还不错。

做空不是你想做就能做的事情。

对于一个做空的机构来说，卖不属于它的东西其实是一件非常危险的事情。华尔街早期有一句歌词是这样说的:“如果你卖掉你没有的东西，你必须把它买回来，否则你会坐牢。”

理论上股价有无限上涨的可能，但跌幅最多只有100%。对于空机构来说，利润是有限的，但亏损是没有上限的，所以空机构往往不打无准备之仗。

那么，像浑水这样的空机构是如何选择空用途的呢？小巴总结了一下。有四点:

1.首先公司可以做空因为可以做空。

浑水/a股每天有10%的跌停，时间长了可能会发生变化。

此外，虽然a股可以通过证券出借卖出空(向券商借股票卖出)，但符合证券出借条件的股票很少，一般来说市场环境不支持做空。

2.目标公司的财务指标与同行相比好得不真实。

浑水这次做空安踏的本质是质疑安踏的高利润率。2018年，安踏的利润率为17%，而同行卖运动鞋的利润率并没有那么高。李宁、特步、361的利润率只有10%左右。

3.之前股价涨的很大，所以跌了空。

在苹果2018年秋季发布公告之前，由于对新iPhone和新Apple Watch的乐观预期，苹果市值突破1万亿美元。

但也有投资者对苹果的新产品并不看好，于是苹果成为当时美股市场上空交易最多的股票，其空交易金额高达98亿美元。

数据来源:S3 PARTERS

4.公司披露不透明，投资者容易受麻烦影响，更有利于“做空”。

空报告出来的时候，其他投资者无法判断空报告的真实性，所以选择卖出，避免亏损扩大。

空让市场变好了吗？

那么，为什么在国外人人都能做空的情况下，浑水却如此出名呢？

浑水公司创始人卡森·布洛克曾在接受外界采访时表示:“财务报告只是公司的副产品，需要当场调查。”

也就是说，在财务报告中发明可疑指标只是第一步，泗水的研究团队也会对公司经营的每一个环节进行实地调查，核实数据是否存在欺诈行为。

有时候浑水会请这家公司的员工、客户、行业专家进一步了解情况。这些外部泄密组织内部的非法和不当行为在美国有一个特殊的名字，叫做“举报者”。

在空惠山乳业工作时，浑水连续考察了几个月，走访了35个牧场、5个生产设施基地和2个完整的无开工迹象的生产基地。他们还用无人机对惠山乳业的生产基地进行了拍照，发现牧场空空在里面晃动。

惠山乳业空报告中的真实镜头。

同时，泗水也咨询了多位乳业专家，确认惠山严重夸大养殖场建设成本。

因为调查如此细致，浑水的报告空往往会一针见血，直奔主题。

在中国，虽然没有像浑水空这样的专业机构，但也不乏对上市公司的质疑。

《财经》杂志最早发表的《基金阴德》《银广夏陷阱》《银行家吕梁》等文章，揭露了中国股市的黑幕。

随后，刘姝威发文指出，蓝田股份的财务造假导致蓝田股份最终退市。2015年，刘姝威公布文章《严格掌握上市公司实际持有人减持套现》，将套现金额归罪于贾跃亭，并指出乐视燃烧模式无法持续，如今乐视濒临退市。

近年来，在参与曝光的团队中，新媒体的实力逐渐变强。

2017年5月，媒体《市场价值》曝光了尔康药业在柬埔寨18万吨木薯淀粉生产项目的造假事件。当年8月，深交所对其进行调查，最终在2018年6月公开处罚该公司。

除媒体外，监管部门不断加大对上市公司的监管力度，其发布的查询功能也取得了显著进展。

数据来源:招商证券整改

那么，我们应该采取什么态度去做空？

do空本身不是洪水猛兽，而是国外常态化的市场工具。对于一家运营正常的公司来说，空并不是什么大风波。

不过值得一提的是，做空的组织可能会为了自己的利益而“恶意做空”。

例如，香港证监会调查了中国恒大在香橼做空的过程，发现其关于恒大破产、会计讹诈的报告空内容属于《证券及期货条例》下的市场失当行为。最终处罚是停止香橼5年参与香港市场，交出其从空恒大股份获得的全部利润。

所以投资者还是要对自己的钱包负责，辩证看待空机构的意见。

应该支持do空吗？

作者|拾月|值班编辑|贺

自愿编译|郑|编辑|魏|图片来源|视觉中国

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