艺术品股票（艺术品股票投资）

艺术股票(艺术股票投资)

文字|杰克·霍夫，《巴伦周刊》作者

编辑|郭立群

在没有更真实的证据之前，还是把从绘画中获得的股份当作一种艺术赌博吧。做个人理财规划时，股票是长期储户应该收藏的东西。

《蒙娜丽莎》刚卖了150万美元。吸引大批观众的不是卢浮宫油画，而是一幅几乎是原作两倍长的喷绘版画。

这幅画是由神秘的英国街头艺术家班克西创作的。微笑的蒙娜丽莎额头上有一个红色的目标，手里拿着一把看起来像卡拉什尼科夫步枪的东西。

这笔交易验证了成立三年的纽约投资公司Masterworks的投资理念。公司分享了这项高价工作的所有权，这样即使是小储户也能买得起股票。Masterworks大约在一年前将这笔投资公之于众，公司估计买方扣除费用后的年化收益率为32%。

Masterworks创始人斯科特·林恩(Scott Lynn)表示:“历史上，艺术品投资的表现一直优于股市。“艺术品与其他资产类别没有相关性，所以我们认为艺术品可以放在任何投资组合中。”他的话引起了我的兴趣，但我还没有被说服。

我承认我没有任何艺术天赋。我只知道梵高、达利、鲁本斯和毕加索的一些作品。

说到估值，艺术品就更让人摸不着头脑了。绘画没有现金流，也没有基本的资产价值，所以对艺术的投资规律不太了解，以50年前去世的马克·罗斯科为例。他的代表作是在墙壁大小的画布上画一些形状模糊的彩盒。绘画没有主题，所以很难分析价值。2014年，罗斯科的一幅画有三个盒子，售价略高于400万美元。我算了一下，每个盒子大约值130万美元。然而，据报道，微软联合创始人保罗·艾伦拥有的一幅带有两个盒子的罗斯科画作同期以5600万美元的价格售出。在我看来，这个“价箱量”的比例很难理解。

想赚钱买艺术品而不是喜欢，怎么知道买什么？对于Masterworks的林恩来说，这是一个完美的问题。他的买家不是想把画挂在墙上，而是想从一幅画中获得经济利益。从技术上来说，每幅画相当于一家有限责任公司，这些买家从中分得一杯羹。Masterworks每年收取1.5%的仓储费。Masterworks将画作保存三至七年，并为想要提前出售的业主保留一个小型二级市场。最近一幅画的交易细节显示，一股的价格在300美元到5000美元之间。

林恩说，最可预测的回报是创作艺术品的艺术家。“如果你选错了艺术家，这幅画有多伟大并不重要，”他说。目前，Masterworks有45件热门艺术家的作品，公司分析师研究他们的1100件作品寻找机会。那么我们应该如何选择艺术家呢？林恩认为，价格动能与此有很大关系。

“现实是，我们生活的市场并没有那么复杂，”他说。“我们是艺术品市场唯一一个分析投资回报的研究团队，这令人震惊。”

林恩说，新冠肺炎疫情打乱了定价。况且这几年艺术投资的表现不如股票，但这20年艺术投资的表现比股票好。根据MasterWorks今年早些时候发布的一份报告，截至去年的20年间，Masterworks编制的Target Artists Index的平均年回报率为10.7%，而全球股市的回报率为5%。同期，美国股市回报率为3.9%。美股市场的回报率不包括在本报告中，因为美股市场的表现好于全球股市，但即便如此，艺术作品的投资回报率更为突出。林恩说，艺术品可以被视为超级富豪的看涨期权。如果超级富豪的财富继续增加，可以推测投资不太受欢迎的艺术家的作品也会有回报。

在我看来，通过回顾过去的回报来判断的投资不如当前环境下的投资可靠，过去20年的泡沫似乎比以往大多数20年期都要多。另外，我有两个保留意见。首先，从哲学上讲，我是一个极简主义者。我认为投资组合中有股票、债券和现金就足够了，我认为其他任何资产类别都不能可靠地跑赢股票。股票代表上市公司，上市公司将物力、人力和融资转化为利润。如果你能指望一个物品打败公司，那么公司会清算，直接买下这个物品。我认为黄金和房地产都是商品，艺术品也是商品。

无关资产可以降低理论上的组合风险，这是真的，但理论上的安全并不能带来收益。此外，在市场稳定期，一些资产确实可以不受其他资产的影响，但在市场恐慌期，它们仍然可能随着股市的崩溃而下跌。

我的第二个保留意见是关于如何衡量艺术品的回报，在画作卖出之前，价值是主观的，所以指数通常会跟踪成交价格，关注那些上市相对频繁的画作。南加州大学马歇尔商学院金融学教授亚瑟·科特韦格(Arthur Korteweg)表示，问题在于，投资者会迅速卖出已经升值的东西，从而锁定利润，但却执着于价格下跌的东西，希望价格上涨。这就是所谓的处置效应(编者按:指投资者倾向于卖出盈利的股票，继续持有亏损的股票，也称为‘双赢-亏损’效应)。这种效应引入了一个被称为选择性偏差的概念来衡量艺术品的回报，它也适用于所有不经常交易的东西，比如房子。

Cotello研究了截至2013年的52年间，经过风险调整后的艺术品投资回报。他表示:“如果不调整选择性偏差因素，艺术品的平均回报率似乎高于股票。“但一旦调整这个因素，在同样的风险下，艺术品的预期收益只有股票的一半左右。”

也许Masterworks的Lynn采用的跟踪价格动能的投资方法是她跑赢整个艺术品投资市场，获得惊人回报的法宝，但在没有更多真实证据之前，我们先把从绘画中获得的股票当作一种艺术赌博，股票才是长期储户应该收藏的。

翻译|蔡晓

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未经许可，不得转载巴伦西中国的原创文章。参见2020年11月20日报道的英文版《把钱存入银行:如何用股票投资艺术公司的股票》。(本文内容仅供参考，投资建议不代表《巴伦周刊》倾向；市场有风险，投资需谨慎。)

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