国际黄金价格走势（国际黄金价格暴跌回到一年前）

进入2021年以来，美国国债收益率的暴涨对黄金进行了持续的打压，在黄金本应应通胀预期上涨的时候，却被压制在了相对较低的位置，即便是实际利率依然为负，黄金却持续下跌。

而在鲍威尔最近一次的发言之后，10年期美债收益率继续上行，导致黄金被压制在了1700美元一盎司以下，这样的价格是黄金在去年3月份危机到来之前的水平，经过了一年美联储无限量量化宽松的印钞之后，黄金依然停留在这个位置，似乎让人不可思议。

那么黄金会因此一蹶不振吗？黄金还有可能重回牛市吗？

10年期美债收益率和通胀

近期美债收益率的上行其实主要包含了几方面的因素，其主导因素的是对于通胀预期的上升，而直接原因则是因为美联储给予银行的slr到期，导致银行为了腾出现金头寸而开始抛售美债。

我们知道影响黄金价格的美国实际利率主要受到10年期美债收益率和通胀的影响，现在反映实际利率的美国通胀保值债券利率保持在-0.65%左右，而美债实际利率目前正在接近1.6%，这两者的差值就是近期对于通货膨胀的预期，也就是2%左右。

但是通胀保值债券并不是仅仅依靠市场交易的数字，美国财政部会根据CPI来对这个债券收益进行调整。 现在原油价格已经一骑绝尘快速上涨，而国际铜价格却没有显著的回落，按照这两者的价格计算，美国接下来的通货膨胀水平可能迅速攀升到4%~5%之间，这显然远远大于市场的通胀预期。

那么即便是美债收益率快速攀升，恐怕也很难将实际利率拉回到正值，既然实际利率还有下降的空间，那么金价恐怕也缺乏继续下跌的空间了。

美联储的行动

不过这里可能会有一个悬念，那就是通货膨胀的快速上升，会不会被美债收益率更快速的上升所抵消呢？那么我们就需要预判一下美联储的行动了。

最近美联储官员们的发言恐怕很让市场失望，因为并没有明确承诺对于收益率曲线的控制，这虽然看似奇怪，但也是合理的。

因为按照美联储的计算，美债收益率上升到2%左右，才会对实体经济造成更严重的影响，现在1.6%~1.7%，虽然对金融市场的压力更大，但是却是市场可以容忍的。

不过如果美债收益率继续快速上涨的话，就会触及美联储的底线了，毕竟美国负债率这么高，如果利率快速上行的话，接下来的经济复苏进程就有风险。

因此美联储大概率在这一次议息会议上延长对银行的slr，甚至有可能开动扭转操作来压低远端收益率，这两者对于收益率都是一个压制，那么实际利率的下行空间显然更为明显。

接下来的剧情

虽然市场情绪是瞬息万变的，比如说现在的金价就处于非常严重的低估当中，而且何时启动上涨，没有人能够说得清楚。 但是我们却可以通过宏观基本面的趋势来分析，到底走势哪一种概率更大？

虽然黄金在最近遭受了一系列的打击，但是从实际利率和市场流动性的情况来看，黄金显然是处于被低估的位置，现在市场利率反映出对美联储加息的时间节点预测过于靠前，预判美联储在今年4月份就开始加息的概率竟然有所上升，而这显然是不可能的。 这样的误判会逐渐被市场修正，那么黄金反弹的动力还是存在的。

第1种最为可能的情况，是随着美债收益率继续上行，黄金会在短期内被压制，不过既然经历了明显的低估，有可能会在震荡中出现小幅度的反弹。 在美联储出手干预美债收益率时，市场预期被迅速扭转，黄金进入上升轨道，而在4月份通胀预期预计最大的时候冲顶。

第2种情况也是存在可能的，那就是美债收益率在市场预期的方向出现了调整，在突破1.6~1.7%之间之后，收益率上涨的速度变慢了，这让美联储不会急于对收益率曲线进行干预。 在这种情况下，黄金会从低估的位置逐渐反弹至基准线附近，并随着通胀预期调整开始上行。

第3种情况是美联储对快速上升的通胀和美债收益率同时动手，在启动扭转操作的同时，提高超额准备金利率和隔夜利率。 这样来缩窄长短期利差并且对通胀进行干预。 这种情况相对难以分析，因为提高超额准备金利率，理论上对黄金的影响不大，但是实际上却会被市场认为是紧缩的开始，而对通胀的干预又会被市场理解为通胀预期逐渐增加，对黄金的影响利弊各半，不过鉴于最近的市场情绪看空，黄金比较明显，因此这种情况下不利于黄金的概率更大。

最糟糕的情况下，美联储会在通胀压力的情况下提前与市场进行沟通，并宣布在年底左右开始缩减购债规模，从理论上来说，既然金价本身就已经低估，这样的缩减并不会更大程度的打压金价，不过这样的信息对于短线黄金的压力，恐怕会非常明显。

市场的变化可能是非常复杂的，除了这几种主要的情况以外，也不排除可能出现其他的情况，但是我认为金价既然已经处于严重低估的位置，做多的风险正在逐渐降低。 另外无论是从工业品周期的角度，还是通胀交易的角度，白银中长线的表现都应该优于黄金，在黄金出现明显的反弹之后，不妨更多尝试白银。

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