2017年化肥价格(2017年化肥价格波动大吗)
（报告出品方/作者：东莞证券，卢立亭）
1 国际粮食价格维持高位，种植面积增长支撑化肥需求
1.1 国际粮食价格维持高位
全球新冠疫情爆发之后，各国愈发重视粮食安全，2020 年下半年以来，全球粮食价 格持续上涨，至 2021 年 5 月份达到阶段性高点后，2021 年三季度国际玉米、大豆、小 麦期货价格有所回调。 然而，四季度以来，全球粮食价格震荡走高。 CBOT 玉米、大豆、 小麦期货价格 2020 年全年分别上涨 25.44%、39.30%和 14.7%；2021 年分别上涨 21.98%、 1.14%和 20.02%；2022 年年初以来（截止 3 月 18 日）受俄乌冲突影响上涨 25.11%、 25.35%和 37.62%。 复盘历史走势，主要粮食品种价格走势和原油价格走势正相关性较 强，我们认为主要原因是原油价格的上涨会推高农药、化肥、农膜等农资产品的价格， 粮食种植成本上升进而推高粮食价格；同时，原油价格的上涨会使得生物燃料（生物乙 醇等）的需求增长，从而带动用于制造生物燃料的谷物（玉米等）的需求上升，推高谷 物价格。
近期受俄乌冲突影响，国际原油价格维持高位，同时俄罗斯、乌克兰是全球小麦、 玉米重要出口国，俄乌冲突进一步加剧了国际粮食价格的上涨。 小麦方面，2021 年，俄 罗斯和乌克兰的小麦产量在全球占比分别是 9.65%和 4.24%，合计占比 13.89%；俄罗斯 和乌克兰的小麦出口量在全球占比分别是 15.76%和 9.85%，合计占比 25.61%。 玉米方 面，乌克兰是全球玉米出口大国，2021 年玉米产量、出口量全球占比分别是 3.47%和 13.76%。 俄乌冲突对俄罗斯和乌克兰的小麦、玉米出口造成负面影响，截止 3 月 18 日， CBOT 小麦、玉米期货价格 3 月份以来分别上涨了 14.25%和 6.35%。
1.2 全球主要农产品库存较低
近年来，全球主要粮食品种产量、消费量均保持正增长，当前库存为 2016 年以来低 位。 2018-2021 年，全球小麦、玉米、大豆合计产量持续增长，预计 2021 年产量增速为 3.22%；同时期小麦、玉米、大豆合计消费量也持续增长，预计 2021 年全球消费量增速 是 2.84%。 库存方面，2018-2021 年，小麦、玉米、大豆合计库存逐年下降，预计 2021 年期末库存合计同比下降 1.61%至 6.72 亿吨，是 2016 年以来最低。 库存消费比方面， 2018-2021 年，全球大豆、玉米、小麦三者合计的库存消费比持续下行，预计 2021 年为 28.64%，同比下降 1.30 个百分点，也创下 2016 年以来最低。
分品种来看，根据美国农业部今年 2 月发布的全球农产品供需预测报告，预计 2021/2022 年全球大豆消费量为 3.69 亿吨，同比增长 1.78%；期末库存 9283 万吨，同比 下降 7.56%；库存消费比是 25.15%，同比下降 2.54 个百分点。 玉米方面，预计 2021/2022 年全球玉米消费量 11.95 亿吨，同比增长 5.08%；期末库存 3.02 亿吨，同比增长 3.48%；库存消费比 25.29%，同比下降 0.39 个百分点。 小麦方面，2021/2022 年全球小麦消费量 7.88 亿吨，同比增长 0.71%；期末库存 2.78 亿吨，同比下降 4.02%；库存消费比为 35.30%， 同比下降 0.25 个百分点。 因此根据美国农业部的预测报告，预计 2021/2022 年全球大豆、 玉米、小麦库存和库存消费比将继续下降，全球粮食价格有望保持高位坚挺。
1.3 种植面积增长支撑化肥需求
全球粮食播种面积和粮食价格存在一定的正相关性，一般来说，粮食价格上涨的阶段， 粮食播种面积同比增长；而粮食价格下跌的阶段，粮食播种面积同比负增长。 2020 年下 半年以来的本轮国际粮食价格上涨，使得全球粮食播种面积增长。 根据美国农业部今年 2 月份的数据，预计 2021/2022 年全球大豆、玉米和小麦播种面积分别是 129.60、202.72 和 222.62 百万公顷，分别同比增长 1.35%、2.0%和 0.79%。 此外，根据经合组织-粮农组 织农业展望的预测，到 2030 年全球大豆、玉米、小麦的收获面积合计约 555.89 百万公 顷，相比 2021 年增长 1.74%。 其中，预计玉米、大豆的收获面积增幅相对较大，2030 年 相比 2021 年增速分别是 2.36%和 2.81%。 长期农产品收获面积的增长利好化肥需求的稳 步提升。
种植玉米的化肥用量大，氮肥是全球用量最大的化肥品种。 具体粮食作物方面，2020 年 我国玉米每亩化肥折纯用量是 24.97 公斤，小麦每亩化肥折纯用量是 28.33 公斤，大豆 每亩化肥折纯用量是 8.46 公斤，小麦、玉米的化肥用量较大。 从美国方面来看，生产玉 米的化肥费用高于大豆和小麦，2020 年美国玉米的化肥生产费用每英亩是 116.91 美元， 高于大豆的 31.34 美元/英亩和小麦的 44 美元/英亩。 具体到化肥品种方面，氮肥是全球 用量最大的化肥品种。 2020 年我国玉米、小麦、大豆的氮肥使用量在各自化肥总用量中 分别占比 25.87%、27.29%和 12.06%。
总的来看，粮食价格上涨，种植收益向好推动粮食种植面积增长，从而对化肥需求形成 支撑，推动化肥价格走高。 因此，化肥价格跟粮食价格具有一定正相关性。
2 钾肥：我国对外依存度较高，全球钾肥价格有望维持高位
2.1 全球钾肥供需分布不均衡，预计今年产能增长趋缓
全球钾肥产能、产量集中在加拿大、俄罗斯和白俄罗斯。 根据盐湖股份定期报表的 信息，据 USGS 统计，2020 年全球探明钾盐储量大于 37 亿吨 K2O（不含死海资源量）， 加拿大、俄罗斯、白俄罗斯居前三位，分别占 29%、20%和 16%，中国占 9%，位居第 四。 从资源分布来看，加、俄、白三国钾盐资源量占世界总资源量的 66%。 基于上述资 源分布特征，全球钾肥产能也呈现出高度集中的格局。 加拿大、俄罗斯、白俄罗斯、德 国、以色列、约旦和中国 7 个国家 12 家企业的全球钾肥产能集中度达 84%，产量集中 度达 95%。
具体来看，全球钾肥生产大国依次是加拿大、俄罗斯和白俄罗斯。 2020 年加拿大钾 肥产量约为 1400 万吨（折合 K2O），占全球产量的 32%，俄罗斯和白俄罗斯产量分别 约为 760 万、730 万吨，占全球产量的 18%和 17%，三者钾肥合计产量在全球占比超过 60%。
由于全球钾肥需求与供给地区分布不对称，资源和产能分布集中于北美、东欧、中 亚和西亚等地区，而需求集中在东亚、南亚、拉丁美洲等地区，因此钾肥国际贸易量大， 主要出口国有加拿大、俄罗斯和白俄罗斯，三者出口量全球占比超过 70%；主要进口地 区东亚和拉丁美洲钾肥进口量合计在全球进口量中占比约 50%。
产能高增阶段已过，预计今年产能增长趋缓。 根据中国无机盐工业协会的信息，全 球钾肥产能由 2011 年的 4290 万吨增加到 2020 年的 6260 万吨（K2O），增幅为 45.92%。 产量方面，2011-2020 年，全球钾肥产量由 2011 年的 3540 万吨增加到 2020 年 4210 万 吨（K2O），增速为 18.93%。 同时，根据国际肥料工业协会的数据，预计 2021、2022 年全球氯化钾产能分别增长 0.58%和 0.31%，增速缓慢。 （报告来源：未来智库）
2.2 我国钾肥进口依存度高
国内供给方面，根据百川盈孚的数据，我国氯化钾（实物量）产能近年来保持平稳， 在 860 万吨的水平，且预计未来新增产能少。 产量方面，2016-2021 年，我国氯化钾（实 物量）产量围绕 630 万吨上下波动，2021年产量较低，只有 581.46 万吨，同比下降 17.45%。 国内需求方面，根据百川盈孚的数据，2016-2020 年，我国氯化钾（实物量）表观消费量 呈上升趋势，从 2016 年的 1326.63 万吨增长至 2020 年的 1548.82 万吨，年均复合增速 为 3.95%。 然而，2021 年，由于产量和进口量的下降，我国氯化钾表观消费量同比下降 15.06%。 进口量方面，2016-2021 年，我国氯化钾进口量震荡上升，从 682 万吨上升至 757 万吨，但 2021 年进口量同比下降 12.68%。 2021 年我国进口氯化钾约八成来源于俄 罗斯、白俄罗斯和加拿大。 进口依存度方面，我国 2016 年以来氯化钾的进口依存度均在 50%以上，2021 年达到 57.54%。
国内钾肥产能主要集中在青海地区，且企业产能集中度较高，其中盐湖股份和藏格 矿业产能最大，分别是 500 万吨和 200 万吨，产能全国占比分别是 64%和 23%。 随着钾 肥产能开发进入平稳期，国内基本上无明显的新增产能。 此外，钾肥的不可回收性，以 及随着逐年开采，盐湖卤水采矿深度和品位出现下降，带来的钾盐矿开采成本有所提高， 小氯化钾厂家在成本压力下开工或下降，进而导致国内钾肥产能或难以提升。
2.3 钾肥价格有望维持高位
2020 年二季度以来，农产品价格呈上涨趋势，粮食播种面积增长，钾肥需求旺盛， 价格走高。 以氯化钾为例，国际氯化钾价格从 2021 年开始持续上涨，2021 年温哥华、 俄罗斯、西北欧的氯化钾 FOB 价分别上涨 205.61%、213.96%和 215.27%。 截止 2022 年 3 月 11 日，温哥华、俄罗斯、西北欧的氯化钾 FOB 价较年初分别上涨 10.38%、18.84% 和 22.92%。 除了钾肥需求旺盛外，俄乌冲突、白俄罗斯遭遇制裁也是导致全球钾肥紧缺 并推高钾肥价格的重要因素。
国内方面，由于目前钾肥的对外依存度较高，国内价格受海外价格影响较大。 近期， 我国和加拿大加钾公司签订了 2022 年大额钾肥合同，价格为 590 美元/吨 CFR，相比 2021 年上涨 343 美元/吨，上涨幅度达到 1.39 倍，但仍是全球钾肥价格洼地。 截止 3 月 14 日，国内氯化钾（60%粉）青海盐湖出厂价是 3900 元/吨，同比上涨 85.71%，相比年 初上涨 22.26%。 库存方面，根据百川盈孚的数据，截止 3 月 18 日，我国氯化钾行业总 库存为 248.66 万吨，同比下降 12.61%，相比 2020 年下降 38.01%，处于 2018 年以来同 期低位。
我们认为，当前粮食价格维持高位，全球粮食种植面积有望继续增长，钾肥需求旺 盛，叠加俄乌冲突、白俄罗斯遭遇制裁使得俄罗斯、白俄罗斯钾肥出口受限，加剧全球 供给紧张局面，国际钾肥价格有望维持高位。 同时，我国钾肥进口依存度高，国内钾肥 价格走势与国际价格走势同步性日趋加强，且当前国内钾肥库存低位，对钾肥价格形成 支撑。
3 磷肥：出口暂时受限，国内外价差大
3.1 我国是全球磷肥重要出口国
预计 2022 年全球磷酸一铵产能略降，磷酸二铵产能低速增长。 2016-2020 年，全球 磷酸一铵（折纯）产能在 1308.8-1416.6 万吨之间波动，全球磷酸二铵（折纯）产能 5 年 间年均复合增速是 2.65%。 2020 年全球磷酸一铵（折纯）、磷酸二铵（折纯）的产能分别 是 1308.8 和 2881.7 万吨。 根据国际肥料工业协会的数据，预计 2021-2022 年全球磷酸 一铵产能分别是 1376.3 万吨和 1366.3 万吨，同比增速分别是 5.16%和-0.73%；预计 2021- 2022 年全球磷酸二铵产能分别是 2914.9 万吨和 3023.4 万吨，同比增速分别是 1.15%和 3.72%。
我国磷肥产能、产量全球占比高，是磷酸二铵重要出口国。 根据百川盈孚的数据， 2020 年我国磷酸一铵、磷酸二铵（折纯）产能分别是 1149.5 和 1264.5 万吨，在全球产 能中占比分别是 87.83%和 43.88%。 产量方面，2019 年我国磷酸一铵（折纯）、磷酸二铵 （折纯）产量分别是 743.05 和 677.71 万吨，在全球占比 56.21%和 42.32%。 我国是磷酸 一铵、磷酸二铵净出口国，且磷酸二铵出口全球占比高。 2019 年，全球磷酸一铵（折纯） 和磷酸二铵（折纯）出口量分别是 682.61 万吨和 814.15 万吨，我国出口量分别是 119.57 万吨和 323.84 万吨，全球占比分别是 17.52%和 39.78%。
全球进口方面，2019 年磷酸一铵（折纯）进口量最大的地区是拉丁美洲，全球进口 量占比达到 48.29%；其次是北美洲，占比为 20.74%；再者是非洲、大洋洲、东欧与中 亚，占比分别是 8.54%、6.28%和 5.65%。 磷酸二铵（折纯）方面，2019 年南亚地区进口 量全球占比 42.98%，排名第一；其次是东亚、拉丁美洲、西欧和北美洲，占比分别是 12.67%、10.17%、10.11%和 6.98%。
3.2 近年来国内磷肥产能去化明显
近年来国内磷肥行业去化明显，行业集中度较高。 2015 年 7 月，工业和信息化部关 于推进化肥行业转型发展的指导意见中提出，一要严格控制新增产能，采用减量置换原 则，严格市场准入，强化行业监管，保持总供给与总需求的基本平衡，原则上不再新建 以天然气和无烟块煤为原料的合成氨装置，新建或扩建湿法磷酸及配套的磷酸一铵、磷 酸二铵装置。 二要加快淘汰落后产能，建立落后产能退出长效机制，严把环保关、能耗 关；对生产经营存在困难较多、产能利用率和销售利润率低于行业平均水平的企业，逐 步引导主动退出。 三是鼓励引导企业兼并重组，形成上下游一体的产业体系及横向跨行 业的肥化企业联合，组建多产业结合的大型综合性企业集团公司。 2016 年 12 月，国务 院关税税则委员会发布《2017 年关税调整方案》，明确自 2017 年开始取消磷肥的出口关 税，有利于磷肥出口以缓解国内产能过剩压力。
根据百川盈孚的数据，2017 年以来，国内磷酸一铵（折纯）产能大致呈下降趋势， 2021 年行业总产能和有效产能相比 2017 年分别下降 15.22%和下降 29.89%。 磷酸二铵方 面，2021 年国内行业总产能和有效产能相比 2017 年分别下降 3.12%和下降 15.19%。 随 着磷肥行业产能去化、环保政策等的执行，近年来磷酸一铵和磷酸二铵的行业集中度呈 上升趋势。 根据百川盈孚的数据，目前磷酸一铵行业有效产能的 CR7 约为 47%，磷酸二 铵行业集中度更高，行业有效产能的 CR10 约为 87%。
3.3 磷肥出口暂时受限，国内外价差大
化肥出口法检政策落地实施，国内化肥出口明显受限。 2021 年 10 月 11 日，海关总 署发布公告，将 29 种 10 位 HS 编码对应的化肥品种纳入《必须实施检验出口商品目录》 （即出口法检）。 出口法检货物应当在商品生产地或者海关总署指定的地点检验，未经检 验或者经检验不合格的不准报关出口。 化肥出口法检政策于 2021 年 10 月 15 日正式实 施，法检的执行对化肥出口形成限制，去年 11-12 月化肥出口量大幅下滑。 2021 年 1-10 月，我国磷酸一铵、磷酸二铵出口量分别是 368.19 万吨和 609.29 万吨，同比增长 72.98% 和 27.92%，但 10 月 15 日法检执行之后，11-12 月我国化肥出口量同比大幅下降。 磷酸 一铵出口量 11、12 月分别同比下降 69.99%和 81.23%，磷酸二铵出口量 11、12 月分别 同比下降 72.94%和 92.94%。
出口受限使得国内磷肥供应充足，价格明显低于海外价格。 截止 3 月 17 日，国内 磷酸二铵（64%颗粒）山东市场中间价为 3670 元/吨，相比年初下跌 0.81%。 而美国海湾 磷酸二铵（64%颗粒）价格为 854.2 美元/吨，相比年初上涨 5.43%，比国内价格高 1746.14 元/吨。 当前国内磷酸二铵价格相对海外的价差是 2013 年以来最大值。
原材料价格走高，磷肥行业成本压力大。 受原油、天然气等价格上涨的影响，磷肥 原材料价格走高。 截止 3 月 18 日，硫磺、硫酸、磷矿石、液氨价格分别同比上涨 128.47%、 126.42%、63.12%和 29.86%，相比年初分别上涨 27.76%、100%、2.17%和 16.97%。 原材 料价格持续走高，而化肥法检使得出口下降，国内磷肥价格涨幅低于原材料价格涨幅， 磷肥企业成本压力大。
磷酸二铵库存低位，若后续出口政策放松，行业有望迎来量价齐升。 根据百川盈孚 的数据，截止 3 月 18 日，我国磷酸一铵行业总库存 29.99 万吨，同比增长 47.01%；磷 酸二铵行业总库存是 23.8 万吨，同比下降 25.18%。 其中，磷酸二铵当前库存为 2018 年 以来同期最低。 目前行业受化肥出口法检政策影响，出口量明显下降，后续春耕需求过 后，若国内政策放松，出口恢复，国内磷酸二铵价格有望上涨，国内外价差缩小。 同时 行业库存低位，存在补库需求，则行业有望迎来量价齐升，盈利能力或将改善。
4 氮肥：高油价背景下，煤制尿素具备性价比
近年来全球尿素产能低速增长，预计 2022 年略有下降。 2016-2020 年，全球尿素（折 纯）产能从 9627.46 增长至 9950.84 万吨，增速为 3.36%。 根据国际肥料工业协会的预 测，预计 2021、2022 年全球尿素（折纯）产能分别是 10368.54 和 10339.72 万吨，分别 同比增长 4.2%和下跌 0.28%。
我国是全球尿素生产和消费大国，出口占比较高。 根据百川盈孚的数据，2020 年我 国尿素产能为 3390.42 万吨，在全球产能中占比 34.07%。 从产量来看，2019 年我国尿素 （折纯）产量是 2435.16 万吨，在全球占比 29.96%。 从出口量来看，2019 年，我国尿素 出口量是 494.48 万吨，在全球出口总量中占比 10.29%。
十三五期间尿素产能去化明显，行业产能利用率提高。 《氮肥行业“十三五”发展指 南》提出，“十三五”期间要淘汰尿素落后年产能 1,350 万吨。 根据百川盈孚的数据，自 2017 年开始，国内尿素产能呈下降趋势，2021 年尿素（折纯）产能是 3378.28 万吨，有 效产能是 3102.28 万吨，相比 2017 年分别下降 9.26%和下降 12.25%。 随着尿素产能的去 化，行业产能利用率呈上升趋势，从 2017 年的 72.97%上升到 2021 年的 76.81%。
尿素价格上涨，行业库存处低位。 截止 3 月 18 日，我国山东地区尿素（小颗粒） 价格是 2960 元/吨，同比上涨 37.67%，相比年初上涨 14.73%。 根据百川盈孚的数据，我 国尿素行业吨毛利同比增长 16.98%，相比年初提高 51.71%。 截止 3 月 18 日，我国尿素 行业总库存为 56.02 万吨，同比下降 34.67%，且相比 2020 年同期低 53.03%，为近五年 来的较低水平（仅高于 2019 年同期水平）。 随着春耕对尿素需求的带动，行业低库存下， 尿素价格或维持高位，同时高油价背景下，煤制尿素具备性价比。 （报告来源：未来智库）
5 投资分析
国际粮食价格维持高位，种植面积增长支撑化肥需求。 新冠疫情爆发后，各国愈发 重视粮食安全，国际粮食价格 2020 年下半年开始上涨。 2022 年年初以来（截止 3 月 18 日），受俄乌冲突影响，CBOT 玉米、大豆、小麦期货价格分别上涨 25.11%、25.35%和 37.62%。 粮食价格上涨，种植收益向好推动粮食种植面积增长。 根据美国农业部今年 3 月份的数据，预计 2021/2022 年全球大豆、玉米和小麦播种面积分别同比增长 1.15%、 2.3%和 0.51%。 此外，根据经合组织-粮农组织农业展望的预测，到 2030 年全球玉米、大 豆的收获面积将相比 2021 年分别增长 2.36%和 2.81%。 长期农产品收获面积的增长有利 于化肥需求的稳步提升。
钾肥：我国进口依存度较高。 2016 年以来，我国氯化钾进口依存度均在 50%以上， 2021 年达到 57.54%。 当前粮食价格维持高位，种植面积有望继续增长，钾肥需求旺盛， 叠加俄乌冲突、白俄罗斯遭制裁使得俄罗斯、白俄罗斯钾肥出口受限，加剧全球供给紧 张局面，国际钾肥价格有望维持高位。 同时，我国钾肥进口依存度高，国内钾肥价格走 势与国际价格走势同步性日趋加强，且当前国内钾肥库存低位，对钾肥价格形成支撑。
磷肥：化肥法检使得出口暂时受限，国内外价差较大。 目前受出口法检政策影响， 磷肥出口受限，后续若政策放松，出口恢复，国内磷酸一铵、磷酸二铵价格有望上涨， 国内外价差缩小，行业盈利或将改善。
氮肥：尿素价格上涨，行业库存处低位。 截止 3 月 18 日，我国山东地区尿素（小 颗粒）价格是 2960 元/吨，同比上涨 37.67%，相比年初上涨 14.73%；我国尿素行业总库 存为 56.02 万吨，同比下降 34.67%，且相比 2020 年同期低 53.03%，为近五年来的较低 水平。 随着春耕对尿素需求的带动，行业低库存下，尿素价格或维持高位，同时高油价 背景下，我国煤制尿素企业具备性价比。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。 如需使用相关信息，请参阅报告原文。 ）
精选报告来源：。
未来智库 - 官方网站
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