锂矿价格（碳酸锂疯涨破28万股价脱敏跌40）

在已经过去的2021年，咱们的A股真心不好做，因为“有锂走遍天下，无锂寸步难行”，如果没有赛道股的持仓，很难在2021年赚到钱，而赛道股当中，由于供需错配带来的上游资源品涨价又是涨幅最大的，最具代表性的细分赛道就是锂矿。

比如有这样一家公司，最开始是做中游金属锂和深加工锂产品起家的，2007年建立盐湖提锂生产线，正式涉及上游的锂资源，上市以来，从一个60亿市值不到的公司，成长为了如今2000亿市值的“锂王”。 没错，今天我们要聊的主角，就是——赣锋锂业。

如果说价格终究会回归价值，赣锋在经历鬼故事风波的40%调整之后，带来的到底是机会还是风险呢？今天咱们聊聊。

01 家里有矿——赣锋最大的底气

新能源车在A股涨了少说也有两年了，相信大家都知道锂矿有多重要了。 但我们要做的，是梳理锂矿资源到底在2022年还能不能维持供需不对等，因为这决定好了本轮景气周期和价格上涨会维持到什么时候，也决定了A股会对应怎么计入估值。 更重要的，这是赣锋第一个财务密码。

咱们经常说的锂元素，通常以硬岩型、沉积型，以及卤水型三种形式产出。 硬岩型是以金属氧化物形式伴生于硬岩型锂矿床中；沉积型是以金属氧化物形式伴生于沉积型锂矿床矿石中；卤水型是以离子形式赋存于盐湖和地下卤水里边。 硬岩型锂矿床主要分布在澳大利亚、中国、刚果这些地方；沉积型锂矿床主要在美国、墨西哥；液体卤水主要在智利、阿根廷和中国。

矿藏中金属镁和锂的比例决定了“品位”，品位高意味着锂矿的提取难度低和经济价值高，所以锂资源供给以盐湖卤水和硬岩型锂矿为主。 而且锂矿分布区域高度集中，全球近91%的储量主要分布在智利、阿根廷、澳大利亚等９个国家。 探明储量按照矿床类型来分，卤水型矿床占比最大为64%；硬岩型锂矿床占比居其次为29%；沉积型锂矿床主要为锂黏土，占比7%。 据测算2021年全球锂资源供给量约为56.4万吨 LCE（碳酸锂当量的缩写），其中盐湖卤水23.7万吨LCE占比 42.1%；锂辉石23.3万吨占比41.3%；锂云母6.5万吨LCE占比11.5%；锂原料回收2.9万吨LCE占比5.1%。 到了2025年，如果不开发黏土型锂矿的话，锂资源供给总量预计大概129.4万吨LCE。

图源：华经情报网

如果我们把新能源车、储能、消费电子这些需求端全算上的话，2025年锂矿的供给缺口大概还有8.8万吨，这么大的缺口下，谁有矿谁才是王者。 而矿产的开发权是需要政府批准的，不是想开采就能开采，赣锋之所以被称为“锂王”，就是因为人家能开采优质锂矿。 这就是赣锋锂业财务报表中第一个密码——无形资产中的“采矿权”。

图源：赣锋锂业2021年中报

02 进军下游，赣锋的利润率密码

那咱们了解完赣锋锂业的最大优势，可能大家最关心的就是它和A股最大竞争对手——天齐锂业的差别到底在哪。 其实答案很简单，同样都是锂矿板块的，赣锋的主营产品同样是中游锂盐，但在过去十年先后向产业链上游、下游延伸，不只有上游锂矿，也有下游的锂盐、氢氧化锂和盐湖提锂的布局，所以就决定了它的净利率始终比天齐高一截。

就拿2021年中报和三季报举例，赣锋分别实现40.6亿、70.5亿的营收，以及14.1亿、24.7亿的归母净利润，净利率高达30%以上，完胜天齐18%的净利率。 赣锋的净利率高就是靠着产品销售高毛利和高产能利用率实现的。

图源：「财报罗盘」上市公司财报智能分析系统

赣锋在全球都在进行多元化布局，拥有8处矿产资源、12个生产基地和2个研发中心。 2020年时赣锋锂业碳酸锂、氢氧化锂和金属锂的有效产能分别为25750吨、31000 吨和1600吨，产能利用率分别为56.85%、88.00%和98.58%。

而在2021年赣锋迅速扩产，拥有了年产电池级碳酸锂4.3万吨、电池级氢氧化锂8.1万吨和金属锂2000吨的产能。 其中2020年末新增年产5万吨氢氧化锂产能顺利爬坡，在2021年一季度就已满产，江西宁都县年产1.75万吨电池级碳酸锂生产线在今年一季度进行产能改造和提升，目前已形成年产2万吨电池碳酸锂的生产能力。

图源：「财报罗盘」上市公司财报智能分析系统

而下游，则是赣锋重要的未来盈利布局点。 现在赣锋的锂电池业务已经布局了消费类电池、聚合物小电芯、固态锂电池、锂动力电池、储能电池，一共五大类二十多种产品，产品应用在动力大巴、机场设备、船舶、光伏储能、智能家居这些地方。

眼下来看，给赣锋带来最大贡献的是聚合物电池生产线（产量3000万只/天），还有产量35万只/天的TWS（分体式蓝牙耳机）电池生产线，客户有四大手机制造商“华米OV”。 在动力电池这方面，赣锋的全资子公司赣锋锂电首供奇瑞新能源的最新车型奇鲁 costin EC1。 截至2020年底，赣锋锂电磷酸铁锂电池产能已经有了1GWh，并计划扩产到3GWh。 同时，赣锋也在储能领域和国家电网合作。 另外，第二代固态电池的正极要换成三元材料，而且要采用含金属锂的负极，能量密度会提升到350Wh/kg，这都是赣锋目前作为“锂王”在做的事情。

光卖锂矿是TO B生意，而进军锂盐产品和动力电池领域，才会更接近C端，所以才会有更多溢价的可能性。

图源：「财报罗盘」上市公司财报智能分析系统

03 锂价第三轮主升浪，赣锋乘势而起？

如果咱们要算赣锋的未来业绩，对于锂价的跟踪那是最必须的。 锂盐价格第一轮上涨，是从2020年4万到今年一季度9万，第二轮是2021年二季度9万涨到最近的20万。 当市场认为锂价已经到达顶峰的时候，因为年前备货，以及前段时间“限电”对于电池正负极厂商需求的干扰彻底解除，第三轮上涨可能又快到了。

从调研来看，目前正极厂商备货非常少，只有半个月，而将锂精矿提取成电池级碳酸锂的最重要步骤——盐湖提锂又进入了冬季停产期，所以供给端没有增量的情况下，已经有锂盐厂开始大肆涨价。

考虑到锂矿3年扩产周期的“刚性”。 今年全球产量50万吨碳酸锂当量，明年增量18万吨，增量33%，很容易就被需求覆盖。 尤其是中游正极大厂扩产都是翻倍的节奏，所以供给端紧张的情况下，锂价很难不涨。 比如之前券商预计2021年底碳酸锂能突破25万元/吨，但现在已经28万了。

而算一家矿产公司的业绩，无外乎就是用矿产数量乘以每吨单价，再乘以利润率，再加上可能存在的投资收益。 所以，如果明年锂价到了30万元/吨，大家觉得它明年能挣多少钱呢？

04 审美疲劳+股价背离，赣锋也有困扰？

但是呢，就像文章一开始说的一样，碳酸锂现货价格的上涨，不一定每时每刻都对应赣锋锂业股价的上涨，因为总会有一些“鬼故事”不断上演。 而且A股对于锂矿的追逐少说也有2年了，肯定也有审美疲劳，对锂价能否继续创新高的担忧。

首先咱们先说去年10月份开始的“鬼故事”，第一个就是所谓锂矿集采。 之前工信部表态：“中国新能源车成本偏高，将统筹保障动力电池资源供应”，这让市场联想到让医药市场血流成河的集采，瞬间让锂矿股闪崩。 10月底，海外PLS（澳洲锂矿巨头）又传来锂矿拍卖最终成交价仅2350美元/吨的消息，给整个板块迎头泼了一盆冷水。 随后而来的，便是碳酸锂价格上涨侵蚀下游利润、青海发现巨型锂矿带、2022锂价冲高回落等等出现在A股的鬼故事。

但是刚才咱们说锂矿的供给绝大部分都在海外，国内供应是非常有限的，怎么可能对外国锂矿进行集采？所以锂矿集采可能只是一个自己吓自己的鬼故事。 其次就是本轮锂价能涨到哪，尤其是涨到什么时候，这对赣锋的股价才是最重要的。

大家看国产造车新势力“蔚小理”12月的交付量，全都是环比大增45%以上的，新能源车产业依然处于高速发展中。 之前券商预计2021年底碳酸锂能突破25万元/吨，现在却已经28万了，锂价格并没有打折大降价。 锂矿依然处在景气大周期当中。

和任何一个资源品行情一样，锂矿也可以分为三个阶段：第一阶段2020年四季度—2021年二季度的行业见底拐点行情、第二阶段2021年三四季度的价格行情（以破历史新高为标志）、第三阶段很可能是2022年业绩兑现以及“炒年报”行情。 所以从赣锋的角度来说，40%的回调不能说它的股价已经见历史大顶了。 而且A股股票但凡在下跌过程中，鬼故事都会形成“正反馈”，越是股价下跌，鬼故事越是讲的多，进而持续打压股价，对此我们只能期待时间给它一个答案了。

图源：Wind金融终端

结语

作为A股锂矿板块最受大家熟知的公司，赣锋确实享受过新能源车浪潮当中的涨价潮，也曾经和“宁王”一起抢矿，更遭到过现货价格大涨过程中的股价回调。 但如果一轮景气周期没有结束，也很难说一个板块的行情彻底见顶。

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