红星致恩奶粉的价格（羊乳第一股）

中国“羊乳第一股”继续难产。

5月6日，深交所创业板上市委通报最新审议结果，顶着“羊乳第一股”光环的陕西红星美羚乳业股份有限公司IPO被否。

红星美羚IPO案被列入创业板上市委2022年第24次审议，参会上市委委员为刘俏、刘莉、何勇、张涛和黄迎淮，因何勇申请回避，按照相关程序更换为谢枫。 依据安排，创业板上市委当天审议3家公司的IPO申请，另外两家顺利过审，只有红星美羚被审议为“不符合发行条件、上市条件或信息披露要求”。

从审议会议结果公告看，上市委会议对红星美羚提出了4个问题，其中包括公司实控人协调供应商将1400万元转借经销商，以及对第一大客户的销售收入大幅变动，及其经销商资质被注销等。

红星美羚曾于2015年在新三板挂牌，后于2019年申请创业板上市，随着此次过堂失败，这家位于陕西富平的羊乳企业的上市之旅再一次被按下暂停键。

据知食君了解，在获悉IPO闯关失败后，红星美羚发表长文表达对证监会的不满，并请求证监会、深交所重审。

红星美羚存在感不强

招股说明书显示，红星美羚创办于1998年10月，是国内最早的羊奶粉生产企业，2015年3月整体变更为股份公司，法定代表人为王宝印，共同实控人为王宝印（公司董事长、总经理，持股70.30%）、王惠茹（王宝印之配偶，持股4.55%）、王保安（王定印之弟，公司董事、采购部经理，持股0.28%）和王立君（王宝印之女，公司营销中心市场部负责人，持股4.67%），4人合计持有公司总股本的79.80%。

（图片说明：法定代表人、红星美羚董事长王宝印（右）个人持股比例为70.30%）

红星美羚主营业务是以羊乳粉为主的羊乳制品研发、生产和销售，产品包括婴幼儿配方乳粉、儿童及成人乳粉等，具有丰富的羊乳制品加工经验，经过多年的发展已经建成了从奶源基地布局到现代化专业生产流程，再到营销网络体系的完整产业链条，现拥有“富羊羊”“德瑞兰帝”“羚恩贝贝”在内的 9 个婴幼儿配方羊乳粉配方注册证书，其中，“美羚”系列品牌在羊乳粉市场已经树立良好的口碑，成为全国较有影响力的羊乳粉生产制造企业，拥有一定的市场地位。

随着国内产业界和消费者对羊奶营养认知的提升，羊奶需求得到极大发展，羊奶的产业化和市场规模在近几年都出现了快速发展。 截止目前，伊利、蒙牛和飞鹤、澳优等国内乳企都在积极发力羊奶粉业务。 2018年，中国社会科学院食品药品产业发展与监管研究中心发布《中国羊奶粉产业发展研究》显示，2008年全国羊奶粉市场销售额仅3亿元左右，到2015年突破50亿元，预计2020年能达到100亿元，市场扩容速度超过了同期的牛奶粉。

虽然如此，红星美羚的市场存在感并不强。

招股说明书显示，红星美羚近3年的营业收入为3.41亿元、3.63亿元和3.78亿元，归母净利润为4488.77万元、5509.15万元和5308.02万元。

另据华经产业研究院发布的数据显示，2019年，红星美羚在中国羊奶粉市场的占有率为3.8%，排名第四。 排名第一的是澳优旗下的羊奶粉品牌佳贝艾特，市场占有率为29.9%。 而据澳优发布的2021年报，佳贝艾特去年销售额为33.48亿元，近乎10倍于红星美羚。

红星美羚体量不大，却很早就开始闯荡资本市场。

公开信息显示，红星美羚早在2013年就按照IPO上市要求规范管理运营，2015年8月挂牌新三板，3年后摘牌，但在此前的2017年9月，红星美羚开始接受IPO上市辅导，2019年6月向中国证监会递交创业板申请。 1年后，创业板开启注册制，红星美羚IPO申请平移至深交所。 深交所官网显示，红星美羚创业板注册制下的受理时间为2020年7月1日。 同年9月，红星美羚因更新财务资料主动申请后中止审核，12月恢复申报。

招股书显示，红星美羚本次IPO拟发行不超过2130万股，占发行后总股本的比例不低于25%，募集资金超过3亿元，募资主要用于奶山羊产业化二期、奶山羊养殖园区和营销网络等建设项目，并补充流动资金。

进军创业军比唐僧取经还难！

为了追求创业板上市公司的地位，为了追求这3亿多元的募资，依据红星美羚自己的统计，到IPO上会前共经历了2次现场检查、10余次问询回复、8次财务数据更新、6次收入专项审查、3次IT审计。

另据报道，红星美羚在此期间还经历过内部治理结构调整、中介机构被立案调查等波折。

2021年8月，红星美羚就因调整内部治理结构再度申请中止审核，同月评估机构开元资产被证监会立案调查从而导致红星美羚IPO中止审核。 9月，红星美羚的IPO财务资料已过有效期，继续中止审核直到12月。

对于IPO被否，创业板上市委审议会议指出了红星美羚存在的4个问题：1.2018年12月末，实控人协调供应商供应商等七人将1400万元转借经销商等八人，经销商将该款项用于向发行人采购。 发行人未能对该事项进行充分准确披露并说明其合理性，相关内部控制制度未得到有效执行。 2.2017年至2021年发行人对舍得生物销售金额分别为4,828.34万元、8,638.52万元、671.28万元、0万元和0万元，其中2017年和2018年舍得生物为发行人第一大客户，创业板上市委关注发行人对舍得生物销售收入大幅度变动、且该经销商于2020年注销的原因及商业合理性。 3.2019年发行人向萌宝婴童销售大包粉毛利率显著高于报告期内其他客户的商业合理性。 4.发行人报告期研发收入比一直维持在3%的水平，2021年度为2.9%，创业板上市委关注研发费用的具体分配以及相关进展。

有投行人士表示，发行人首次申报文件时未披露管理层居间协调供应商向经销商借款情况，这涉及“体外循环”问题容易导致虚增收入；发行人对主要经销商销售金额变动较大且存在第一大经销商在报告期内注销的情形，前述事项一直是监管核查重点，但对于相关问题公司及中介机构一直没有解释清楚因而导致被多轮问询。

截至2022年4月28日，创业板注册制待上会企业受理时间最早的便是红星美羚，即红星美羚是“排队”最久的企业。

或许因为等待得太久，红星美羚在获悉IPO方案被否后表现得十分愤怒，当即公开发表《红星美羚致各界朋友、媒体的公开信》，以表达对深交所创业板上市委审议结果的不满。

红星美羚在“公开信”中表示，公司已经连续9年接受财务及内控审计，持续规范运营。 仅在会审核期间，公司经历了2次现场检查、10余次问询回复、8次财务数据更新、6次收入专项核查、3次IT审计。 共计询证函件1万多份，访谈1000多人次，形成底稿500多卷，在会审核已经有6个完整的年度财务报告。

红星美羚控诉审核机构不否不决就现场检查的主要问题问了三年，“红星美羚一时像监狱一样！三年来，审核机构不否不决，一个问题问三年，三年问一个问题。 ”

红星美羚还表达了自己的不解：“本想着公司会享用贫困县上市政策，得到资本市场的支持，服务三农，为乡村振兴做出贡献。 没想到涉农企业上市竟然比唐僧取经还难！”

最后，红星美羚请求证监会、深交所：一、对红星美羚进行公开、公平、公正地审核；二、对审核中认为的问题立案调查；三、对用两套标准、人为诋毁、‘神仙打架”、相互推透的手段蹂躏企业的问题进行调查。

就在本文截稿前，知食君从可靠信源获得消息称，红星美羚董秘茹怡表示“公司决定申请复审”。

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