泰达宏利基金：Q4风格很难出现系统性切换 关注新半军等优质资产
一、8月市场走势
8月上旬成长、小票行情极致演绎一度带动市场反弹。 而8月中下旬以来，成长板块逐渐出现调整，市场风格开始在周期、消费、金融地产间轮动。
这样市场风格变化的背后，一方面是4月底以来成长板块超额收益已然显著，另一方面是，美债利率再次上行带动人民币汇率快速贬值、外资大幅流出，叠加中报披露期，共同导致市场风险偏好收缩。 此外，随着国内“稳增长”政策呵护不断加码，包括郑州拟设立100亿地产纾困基金，8月15日央行超预期MLF降息，8月22日LPR降息，8月24日国常会万亿刺激等，也加速市场博弈金融地产等低估值板块，以及前期调整显著的消费。
二、目前市场最关注的因素
当前市场风格变化基于赛道股涨幅+美联储加息预期升温+市场风险偏好收敛+国内“稳增长”下经济企稳预期，因此市场最关注的影响因素也落在这些方向，即：
1）美联储后续货币政策态度，以及其衍生的人民币汇率贬值和外资流出问题。
从目前来看，8月26日Jackson Hole会议上联储主席鲍威尔再次坚定了抗击通胀的决心，并承认经济一定程度上需要为抗通胀让步，加速修正市场此前过度乐观的预期，也带动近期美股美债波动。 后续进一步的政策信号，需要关注9月13日的美国CPI数据，以及9月21日的FOMC会议。
2）国内经济能否如期企稳。 7月国内经济遭遇疫情冲击，8月又受到极端天气导致的电力供应紧张拖累。 从当前来看，8月24日、31日连续两次国常会聚焦部署稳经济措施，后续需重点关注政策效果。
三、9月市场展望
整体来看，当前市场格局较为类似去年底今年初，同样是成长赛道由于交易拥挤而出现调整，同样是美联储加息预期升温，同样是“稳增长”、“稳地产”预期，共同带动市场风格向低估值的金融地产偏转。 不同之处在于：
1）尽管近期美联储鹰派表态带动市场加息预期再度升温，但边际变化没有前一轮那么大，同时美国通胀也逐渐开始见顶，9月2日公布的8月非农较前期回落、失业率年内首次上行，因此美债利率上行空间不大，对市场、尤其是成长股的冲击也将相对有限。
2）国内经济复苏乏力是当前市场一致预期，7月社融显著低于预期，8月PMI指数49.4继续落在收缩区间，近期国内疫情又再次扰动。 而去年底今年初时，由于财政前置以及1月的6万亿社融，稳增长一度成为市场一致预期方向。
因此，往后看9月乃至四季度市场不必过度悲观，大概率仍将以震荡为主。 风格上则继续收敛、走向均衡，周期、金融地产有望成为阶段性超额收益的方向。 但在国内经济复苏乏力、货币维持宽松却又不会系统性“大水漫灌”的宏观环境下，市场风格也很难出现系统性的切换。
中期来看，新能源等成长行业凭借景气优势大概率仍将是市场核心风格。 也因此，面对短期调整，投资者不必过度恐慌，建议立足长期、关注新能源、半导体、军工等成长方向中估值调整到位、且景气长期向好的优质资产。
风险提示：本文不构成投资建议或意见，基金有风险，投资需谨慎。
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