南京中航国际价格暴跌（18年前跨国资本设局）

“高盛是吸血大乌贼，无情地把吸管插进任何闻起来像钱的东西里。 ”

这是美国媒体对高盛这家投资银行的评价，不过即便如此，一般人也很难想象它的厉害。

那么将时间线回退到新世纪后，彼时，中国石油行业在三桶油外，还有一个超级巨头——中航油，其在当时100%垄断了国内进口航油份额，不仅被评为新加坡2004年最具透明度的上市企业，也被视为国有企业走向全球的标榜模范。

甚至可以说，它几乎成了第四桶油。

然而就是这样一家企业，却在2004年12月1号突然宣布破产保护，巨亏5.5亿美元，企业掌门人陈久霖更是锒铛入狱，被判4年零3个月。

这一切的背后，究竟发生了什么？高盛又究竟设下了怎样一个局？

01：崛起

陈久霖，他出生于1961年10月，是湖北黄冈人，也是一个名副其实的学霸。

20岁那年，他毅然辞去了信用社的铁饭碗，一心备战高考，次年成绩出来后，他被北大东方学系录取，此后，他在学业上一路高歌猛进，先后考取了中国政法大学、新加坡国立大学的硕士学位，以及清华大学的博士学位，履历可谓极其漂亮。

时间到了1993年，已毕业的他进入了中国航空油料集团工作，同样是在这一年的5月，集团在全球第三大石油中心——新加坡成立了中航油子公司（以下称中航油）。

彼时，陈久霖还尚未意识到，自己以后的命运将与中航油产生莫大的纠葛。

最初几年，中航油发展得十分艰难，几乎沦落到濒临倒闭之境。

在最危急的1997年，陈久霖接到了集团总部的命令——前往新加坡中航油救急。

之后的一段时间中，总经理、董事、执行董事、总裁……因为出色的工作能力，陈久霖的职位不断上升，很快就成了中航油的掌舵人，而他也的确没有辜负集团的期望，竟真的实现了力挽狂澜。

要知道，在1997年，中航油的市场份额仅占中国进口航油2%、净资产仅16.8万美元，但在陈久霖的领导下，公司进行了一系列改革，很快就扭亏为盈，甚至到了2001年，已绝对垄断国内市场，其中净资产更是在2003年达到了1.28亿美元的高点，6年间增幅超750倍。

转变之大，让公司内外都对陈久霖赞不绝口，或许也正因此，中航油渐渐成了他的一言堂，而这，就为后来的中航油事件埋下了隐患。

彼时，中航油在国内市场份额已是100%，可以说在这方面做到了极致，想要更上一层台阶，发展成真正意义的“中国第4桶油”，就需要寻找到新的突破口。

正当陈久霖为其大伤脑筋之时，高盛抛出了一根橄榄枝。

02：诱饵

彼时恰值2003年3月底，伊拉克战争爆发，以美英两国部队为首的联军进攻伊拉克。

众所周知，伊拉克是真正的石油大国，战争的持续必定会导致国际油价波动，然而与国际舆论猜测不同的是，遭受联军攻击的萨达姆军队一触即溃，战事呈现一边倒之局。

因此仅在开战的第三天，国际油价一改下滑颓势，缓慢回升。

同样就在回升的这一天，中航油经贸副主任找到陈久霖，阐述道：伊拉克战争是个很好的机会，我们也能通过投机石油期权赚取丰厚收益。

“既然有利润，那就批准。 ”陈久霖这样答复。

得到企业一把手的指示后，经贸主任就放心大胆地干了。

经贸主任之后“玩”的，就是石油的期权交易，这个期权交易，与大多数人理解的在证券交易所进行的场内交易不同，它是一个收益与风险都更大的场外交易，即两家公司进行对赌。

而第一家与中航油对赌的公司，名为杰润，这个公司你可能不熟悉，但说起它的总公司——高盛，想必不少人就认识了。

高盛，拥“华尔街屹立不倒的灯塔”之名的它，是一家已成立154年的国际顶级投行，希腊混乱、迪拜泡沫、欧元危机……等诸多事件背后都有着它恐怖的身影，而值得一提的是，那家杰润就是高盛旗下的“得力打手”，曾一度贡献了总公司50%以上的年收益。

也正因此，在玩金融上，杰润绝对是顶尖高手。

然而就是这样一个顶级玩家，在与行业小白中航油对赌时，竟然赌输了。

当时在3月27号，杰润看跌，中航油看涨，而次日国际油价就不断上扬，最后截止对赌结束，中航油累计赚了杰润200万美金。

这一局，中航油VS高盛杰润，完胜。

其实旁观者只要稍微思考一下，就能看出些不对劲，一个玩期权百多年的祖师爷，竟会惨败给一个新手？怎么想都不对劲。

可中航油不怎么想，即便有高层闪过了怀疑的念头，但面对“真金白银”200万美元的收益，他们也会失去理智。

毕竟谁也必须承认，相比于此前辛辛苦苦去外面拉油，吭哧吭哧地卖出去，还只能赚个中间的辛苦钱，如今，他们操作了两下就赚取了上百万，真的太轻松！太爽了！

就这样，中航油吃下了高盛精心准备的鱼饵。

03：上钩

赚快钱的爽感、集团的赞赏、国际的认可……这一系列的正反馈，即便是早已4000万年薪、无数荣誉加身的陈久霖，也久违地感受到了振奋。

这种状态下的他，将“小心驶得万年船”的训诫完全抛在了脑后。

不过作为一个能将中航油发展至巅峰的人，陈久霖自然不是庸碌之辈，他也明白，上次的对赌大赚200万美元，难免有些运气成分在里面，不过既然石油投机收益如此丰厚，自己不妨再试试水。

于是很快，陈久霖的团队就将金融投机作为了一项重要业务，于2003年底再次下场石油期权，与上一次的看涨不同，这次中航油改变了策略，开始做空石油期权。

最初，陈久霖团队小赚了一些，但好景不长，油价在2004年并未如预料的那般下跌，反而持续逆势上扬，这一上扬，就吓坏了中航油的操盘团队。

得知消息后的陈久霖，也有些烦心，毕竟合约就要到期了，继续下去必然损失惨重。

可陈久霖毕竟对金融了解不多，绞尽脑汁也想不出破局之法，按照以往的经验，他决定找业内权威的前辈取取经。

说起权威，陈久霖就找到曾经打过交道的高盛杰润，向他们咨询。 在陈久霖看来，这是生意场上再正常不过的事了，可高盛却看着送上门的“肥羊”暗自窃喜。

表面上，高盛热情接待中航油的人，一口答应将出一份专业的指导报告，但也提及得知道中航油的期权组合才行。 作为“小白”的中航油傻乎乎地上了钩，竟真的将公司绝密——期权组合赤裸裸地送了出去。

随后，高盛展现出极高的效率，仅用5天就交出了一份完整的建议书。

看完专业报告的陈久霖，心中一下就恢复信心，于是按高人指点，签下一份更大的做空期权组合。

就这样，中航油进一步掉进了高盛挖的大坑中。

04：收网

2004年第一季度财报出炉，陈久霖拿在手上，心中一凉，竟亏损高达580万美元，这时一个难题摆在陈久霖面前；

是立刻斩仓、停止投机以止损？还是继续持有，赌一把？

彼时陈久霖的心态，已然成了一个赌徒，在与团队商量后，最终一齐决定继续做空，只不过将合约的期限变得更长。

这样，只要未来国际油价能够下降，那不仅能够挽回损失，还能获得成倍的收益。

与此同时，风险也成倍放大，可陈久霖团队还是想赌一把，按照他们的想法，就算现在输了，只要硬扛下去，就很可能扛到赢得一天。

然而到当年6月份，油价依旧不降反升，并涨到惊心动魄的40美元/桶，而总亏损也已高达3000万美元，这时，陈久霖想退了也退不了，这样的巨额亏损，足以葬送他的未来。

走投无路下，陈久霖又去找高盛杰润想办法，在他看来，如今中航油在期权最大的交易对手是日本三井能源风险管理公司，而高盛顶多算第二对手，所以两家利益纠葛并不大。

然而讽刺的是，其实早在2003年初，高盛就通过控股三井住友银行，间接控股了三井能源风险，换句话说，就是中航油的第一、第二对手其实都是高盛。

而这，就是高盛为中航油准备的真正大坑。

看着眼前上门虚心求教的陈久霖，高盛给出了“真诚”的建议，大意就是：小老弟，不需要斩仓，目前最佳的办法就是挪盘，这次听我的，肯定不会亏。

陈久霖又一次听信了这个建议，继续贷款追加投资补仓，并加大了手中原油期货的数量，结果自然与国际原价趋势背道而驰，越陷越深。

到了10月份，国际油价更是罕见突破了过去20年从未到达过的高点——50美元/桶，并依旧继续上升。

这时，陈久霖惊恐地发现，中航油在这次期权交易中的账面亏损已来到1.8亿美元的恐怖数字，而要知道，整个公司的净资产也才1.5亿美元。

而这时，高盛才露出了真正恐怖的獠牙，在其授意下，日本三井催缴保证金，中航油被迫斩仓，账面亏损转为实际亏损1.32亿美元；

到11月，中航油又接连数次被迫平仓，到月底亏损总额升至5.5亿美元；12月初，中航油申请破产保护，消息曝出后，震惊世界。

事后复盘时，旁观者依旧感到后背发凉，因为就在中航油付出惨重代价被强行平仓后，国际油价就“瞬间”扭转，一路下跌。

有心人算了一笔，假设中航油能再撑几个月，就不仅不会亏损破产，甚至还能盈利。

但问题又来了，如果中航油还能撑，那油价就真的会跌吗？

事实上，陈久霖本来是可以“全身而退”，也应该“全身而退”的，因为中航油本就有风险控制机制，规定每个交易员的亏损上限为50万美元，一旦触及这个阈值，就必须平仓离场。

可即便在2004年第一季度时，陈久霖手下的两个交易员平均亏损就高达200多万美元，早早超出了规定，可奈何陈久霖威望太大，规章制度在一言堂下都成了摆设。

最终，陈久霖也吃下了苦果，因内幕交易罪等罪名，被判4年零3个月刑期。

中航油的悲剧，绝对是惨痛的前车之鉴，希望这个5.5亿的极昂贵学费，能够让更多中国企业吸取教训，认识到金融市场的风险。

毕竟，赚快钱爽是爽，但作为“小白”的国内企业，当面对高盛这样的百年玩家，拿出一套又一套眼花缭乱的金融工具时，我们能招架得住吗？

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作者：向楠

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