钕价格(金属钕价格)
（报告出品方/作者：国信证券，刘孟峦，冯思宇）
1 供给严格受控
中国是全球最重要的稀土供应国，在海外稀土矿短期难以放量的背景下，更是稀土供应增量的核心来源。 而在国内，稀土开采和冶炼分离总量受到严格管控，指标由工信部、自然资源部每年分批下达。 稀土作为重要的战略资源、不可再生资源，增长幅度与市场需求增长以及环境承载能力密切相关，近年来呈现有序增长的态势。 供给配额刚性下，我们预计到 2025 年全球氧化镨钕供应量可达 12.4 万吨，五年间复合增速 13.8%。
中国是全球最重要的稀土供应国
中国稀土储量世界第一。 据美国地质调查局，2020 年全球稀土储量达 1.2 亿吨，广泛分布于中国、越南、巴西、俄罗斯等国。 但中重稀土含量高的离子型稀土矿仅中国、缅甸等少数国家拥有。 整体来看，我国稀土资源储量最为丰富。 2020年，我国稀土矿储量 4400 万吨，占全球储量的 36.7%，其中轻稀土主要集中在内蒙古、山东等北部省份及四川省部分地区；中重稀土主要集中在江西赣州地区、广东粤东地区、广西、福建、湖南等地。 我国稀土资源呈现出储量大、矿种全、北轻南重的特点，中重稀土储量优势尤为突出。
中国稀土矿产量世界第一。 长期以来，我国稀土矿供应占据全球最主要地位。 2010 年前，我国稀土产量逐年上涨，到 2010 年我国稀土矿产量达 13 万吨，占全球总产量的 97.7%。 但随之而来的是产品供过于求，国内企业恶行竞争，稀土低价出口的局面，粗放式开采对环境也造成了较大的破坏。 为此，我国加强和完善了稀土出口管理，严把行业和环境准入标准，合理确定年度稀土开采总量和出口配额，坚决打击非法开采和超控制指标开采等各类违法违规行为，自此，国内稀土矿产量供应逐步得到管控。 近年来，国内稀土矿产量严格受控，随着开采指标增加略有增长，但在全球占比呈现下降趋势。 2020 年，我国稀土矿产量 14 万吨，占全球产量的 58.3%。
稀土冶炼分离产能高度集中在中国。 目前，中国外仅莱纳斯一家企业具备规模稀土冶炼分离能力，中国在稀土冶炼分离环节占据主导地位。 百川盈孚数据显示，截至 2021 年 10 月，我国具备氧化镨钕产能 11.0 万吨，总体呈现过剩的状态。 而因为稀土矿包含多种元素在一起，这些元素在元素周期表中离得很近，化学和物理性质比较相似，把每个金属单独分离出来比较困难，且开发过程往往带来多种环境问题，海外稀土冶炼分离产能扩张长期受到环保、技术等因素制约。
中国稀土供应受指标严格管控
中国作为全球最大的稀土矿生产国，拥有具备绝对成本优势的白云鄂博矿，对稀土行业供应情况的影响占据主导地位。 稀土是国家实行生产总量控制管理的产品，国内稀土开采和冶炼分离总量受到严格管控，任何单位和个人不得无指标超指标生产，指标由工信部、自然资源部每年分批下达。
总量指标有序增长。 2021 年度，我国稀土开采、冶炼分离总量控制指标分别为16.8 万吨、16.2 万吨，同比分别上涨 20%。 开采环节指标增长均来源于轻稀土，其中最大增长为北方稀土，而中重稀土指标已连续 4 年无增长。 在 3 月的国新办发布会上，工信部部长肖亚庆表示，目前稀土没有卖出“稀”的价格，卖出了“土”的价格，是因为恶性竞争、竞相压价，使得这种宝贵的资源浪费掉了。 随着《稀土管理条例》渐行渐近，预期在稀土战略性资源定位下，总量指标管控或将长期存在，其增长将与市场需求增长以及环境承载能力密切相关。
行业集中度不断提升，加强议价权。 中国稀土行业从 2013 年开始形成六大稀土集团主导的发展格局。 六大稀土集团整合的背景，是为了提高稀土行业的集中度，有利于政府监管，加强国内资源的合理配置，进一步进行产业和工艺的升级，同时避免无证采矿发生导致稀土资源浪费，是提高国际稀土话语权的重要布局。 2021 年 9 月，中国铝业集团有限公司、中国五矿集团有限公司、赣州市人民政府等筹划相关稀土资产的战略性重组，未来行业集中度有望进一步提升，促使国内稀土资源的议价权的加强。
镨钕产量随指标量提升。 随着国内稀土开采指标的增加，国内氧化镨钕、金属镨钕供应量有所上升。 截至 2021 年 1-10 月，我国氧化镨钕累计产量 5.5 万吨，同比增长 18.6%；金属镨钕累计产量 5.3 万吨，同比增长 35.1%。 产量阶段性受到环保、限电、原料供应等因素影响有所波动。
海外稀土矿供应短期难放量
美国是中国外第二大稀土矿供应国，核心在产资源为 Mountain Pass。 该矿山储量丰富，在二十世纪六十年代到九十年代间，是全球最重要的稀土供应来源。 随着中国稀土产业的崛起，MP 逐步停产。 2017 年，MP Materials 接手 MP 矿山，随后立刻开始恢复工作，产能开始逐步爬坡，到 2020 年，MP 矿山稀土氧化物产量达 3.8 万吨，已接近 4 万吨设计产能，到 2021 年三季度，公司单季稀土氧化物产量已达 1.2 万吨。 第二阶段，公司计划恢复冶炼厂，预计 2022 年完成，其后开始第三阶段恢复金属和永磁体生产能力工作。 短期来看，无矿山扩产计划。
澳大利亚的 Mount Weld 是另一重要的在产稀土矿山，储量丰富、品位高。 2000年，Lynas 获得 Mt Weld 矿权，经过勘探、试冶等，于 2008 年开始开采。 目前，矿山总储量达 157 万吨 REO，设计年产能 2.5 万吨，2020 自然年稀土氧化物产量为 1.46 万吨，镨钕产量为 4853 吨。 2021 年，公司在马来西亚关丹的选厂受到疫情影响，产量逐季下降，2021 年 1-9 月，公司稀土氧化物产量 1.14万吨，同比小幅上涨 2.4%。 目前，公司矿山端正在进行扩展勘探，勘探钻井项目提前于 2021 年 6 月完成，预计 12 月可完成钻井报告。
随着稀土需求的快速增长，越来越多的国家计划建设稀土开采和分离加工项目。 Hastings 积极推进澳大利亚 Yangibana 项目，目前已通过环保审批，预计 2022年可完成矿场早期工程，规划产能 8850 吨稀土氧化物。 Arafura 资源计划开发澳大利亚 Nolans 项目，预计将在 2022 年做出最终投资决定，并计划在 2024年投产。 RER 计划基于美国 Bear Lodge 项目建设稀土分离和加工工厂，项目时间预计 40 个月。 Peak 资源在坦桑尼亚的 Ngualla 项目积极筹集资金，正在更新可行性研究，预计 2022 年可完成可研。 格陵兰矿业在格陵兰的 Kuannersuit项目因格陵兰立法通过，停止开发。 此外，缅甸矿是中重稀土的重要来源，但当地局势和环境审查给供应带来了诸多不确定性。 总体来看，海外稀土资源丰富，开采动力充足，多国存在潜在增量，但短期内受到融资进展、开发建设周期限制，以及资源、环保等要求影响，尚难以放量。
全球氧化镨钕供给预测
基于对全球稀土资源的梳理，我们假设未来五年我国轻稀土开采指标保持 20%左右的增速，中重稀土指标量持平，海外稀土矿在 2024 年后逐步抬升。 假设废料回收比例为 30%，基于不同资源镨钕配分情况，得到全球氧化镨钕供给预测。 我们预计到 2025 年全球氧化镨钕供应量可达 12.4 万吨，五年间复合增速13.8%。 （报告来源：未来智库）
2 行业需求变革
稀土具有无法取代的优异磁、光、电性能，对改善产品性能，增加产品品种及提高生产效率起到巨大作用。 当前，钕铁硼永磁材料作为第三代稀土永磁材料，是目前磁性能最好、综合性能最优的磁性材料，行业前景广阔。 我们看到新能源车、风电、工业机器人等领域的快速发展，以及在工业电机、变频空调、节能电梯等领域内稀土永磁电机渗透率的提升都将带动稀土需求的大幅提升。
具体来看，新能源车是稀土需求增长的核心应用领域。 从中长期看，汽车电动化趋势确定，近期新能源车产销量也持续超预期，其中永磁同步电机又因其优异的性能占据绝对优势，带动稀土消费全面爆发。 我们预计 2025 年电动汽车领域氧化镨钕的消费量将超过 5 万吨，5 年间复合增速达 47%。 另外，在节能降耗导向下，永磁电机因优异的节能效果未来也有望得到广泛应用，带动的稀土消费不容忽视。 我们预计到 2025 年全球氧化镨钕需求或将超过 13 万吨，5 年间复合增速达 13.5%。 在供给稳健增长的假设下，全球持续扩大。
新能源车带动永磁需求爆发
新能源车产销量持续超预期，中长期汽车电动化趋势确定。 从国内市场来看，新能源汽车已进入高速发展期，从补贴驱动逐步切换向市场驱动发展，行业成长迅猛。 中汽协数据显示，2021 年 1-10 月，我国新能源汽车产量累计达 256.6万辆，同比增长 180.6%；其中 10 月单月产量为 39.7 万辆，环比再增 12.5%，10 月单月销量占汽车销量的 16.4%。 从中长期看，我国新能源汽车发展战略导向明确。 2020 年 11 月，国务院办公厅印发《新能源汽车产业发展规划（2021—2035 年）》，提出到 2025 年新能源汽车新车销售量达到汽车新车销售总量的20%左右；2021 年 10 月，国务院印发《2030 年前碳达峰行动方案》，提出加快形成绿色低碳运输方式，到 2030 年，当年新增新能源、清洁能源动力的交通工具比例达到 40%左右。
从海外市场来看，欧洲市场高景气，美国市场有望迎来大发展。 2021 年欧洲市场补贴有所下滑，但碳排放政策不断加码的背景下，新能源汽车快速发展，大量传统车企加速电动化转型。 上半年，据 EV-Volumes 欧洲新能源汽车销量达106 万辆，同比增长 157%。 2021 年来，拜登政府持续出台新能源汽车扶持政策，并在 8 月提出 2030 年实现美国销售汽车中半数为新能源汽车目标。 政策驱动下，美国新能源车产销量加速提升，上半年，美国新能源汽车销量达 29.7万辆，同比增长 166%。
电机是新能源车核心部件，永磁同步电机占据绝对优势。 相较于一般工业用驱动电机，新能源汽车用驱动电机要求调速范围宽、功率密度高、安全可靠、轻量化且过载能力强，其性能决定了汽车行驶的核心性能。 目前，新能源车主要应用的驱动电机类型为永磁同步电机和交流异步电机，永磁同步电机因其优异的性能占据主导位置，高工产研数据显示 2019 年我国永磁同步电机装机量占比达到 97.5%。 驱动电机主要由定子、转子和机械机构三大部分组成，在永磁同步电机中，磁性材料占到总成本的 30%。 随着新能源车的爆发，永磁电机需求高速增长。 此外，高端车型对驱动效率等指标要求提高，双电机市场空间提升，进一步提高了稀土磁材需求量。
新能源汽车是未来永磁材料消费的核心增长点。 新能源汽车每辆纯电动车消耗钕铁硼 5-10kg，每辆插电式混合动力汽车消耗 2-3kg。 按照 2020 年全球新能源汽车产量超过 300 万辆来测算，钕铁硼消费量至少在 1.5 万吨，考虑磁材的成材率，对应消耗氧化镨钕超过 7000 吨。 全球汽车电动化发展趋势明确，产销量持续超预期，我们预计 2025 年电动车年销量将突破 2100 万辆，对应电动汽车氧化镨钕的消费量将超过 5 万吨，5 年间复合增速达 47%。
风电市场广阔，永磁电机渗透率提高
碳中和目标下，风电有望迎来加速发展。 2015 年，《巴黎协议》通过，旨在大幅减少全球温室气体排放，将本世纪全球气温升幅限制在 2℃以内，同时寻求将气温升幅进一步限制在 1.5℃以内的措施。 2021 年 11 月，《格拉斯哥气候公约》通过，确保了将全球变暖控制在 1.5 摄氏度以内的目标。 要想推动全球 1.5℃温控目标，到 2030年，需要将每年的碳排放量额外减少 280 亿吨二氧化碳当量。 根据国际能源机构 IRENA 和国际能源机构的数据，目前的风能增长率依然落后，GWEC 表示，到 2050 年，年风电装机容量需要增加四倍于目前的水平，才能达到净零排放。 我国也已宣布到 2030 年非化石能源占一次能源消费比重将达到 25%左右，风电、太阳能发电总装机容量将达到 12 亿千瓦以上。 风电作为一种开发条件成熟的清洁能源，对于实现控制全球温升目标有着重要意义，在碳中和背景下，有望迎来加速发展。
稀土价格回溯，从政策到基本面驱动
风电发电机领域磁材需求有望持续提升。 随着风机大型化，永磁电机渗透率有望逐步提高。 2019 年永磁直驱和永磁半直驱风电机组新增装机容量占比分别为36%和 12%。 百川数据显示，每千瓦装机容量对应的钕铁硼用量约为 0.67kg，我们假设半直驱永磁风机用钕铁硼量是直驱永磁风机的 1/5。 2020 年全球风电机组的新增装机容量为 93GW，同比增长 53%，碳中和背景下，未来有望加速上涨。 我们预计 2025 年全球风电新增装机容量超过 150GW，对应风电领域氧化镨钕的消费量将超过 1.1 万吨，5 年间复合增速 6%。
政策支持节能电机发展，增加永磁需求
节能增效，永磁工业电机应用前景广阔。 近年来永磁电机得到较快发展，相较于感应电动机，永磁同步电动机采用永磁体励磁，不需要无功励磁电流，可显著提高功率因数，有效提升效率，轻载运行时节能效果更为显著。 以油田抽油机用感应电动机为例，有关企业在减小 1-2 个机座号的情况下开发出高效高起动转矩永磁同步电动机，在不同油田运行时节电率达 20％以上。
政策支持节能电机发展，打破成本僵局。 2021 年 11 月，工信部、市场监督总局联合印发《电机能效提升计划（2021-2023 年）》，提出到 2023 年，高效节能电机年产量达到 1.7 亿千瓦，在役高效节能电机占比达到 20%以上的目标。 针对风机、水泵、压缩机、机床等通用设备，鼓励采用 2 级能效及以上的电动机；针对变负荷运行工况，推广 2 级能效及以上的变频调速永磁电机；针对使用变速箱、耦合器的传动系统，鼓励采用低速直驱和高速直驱式永磁电机。 过往，永磁电机推广的一大问题在于相对较高的成本，预期随着政策导向的推动，以及能耗成本的提高，永磁电机的性价比会逐步凸显。
稀土价格回溯，从政策到基本面驱动
节能降耗导向明确，提升变频空调、节能电梯需求
国家能效标准提升，支持变频空调发展。 压缩机是空调的核心，其转速直接影响空调的使用效率，变频空调是在常规空调的结构上增加一个变频器，变频器用来控制和调整压缩机转速的控制系统，使之始终处于最佳的转速状态，从而提高能效比。 2020 年 7 月 1 日，《房间空气调节器能效限定值及能效等级》正式实施，空调能耗准入标准大幅提升。 据中国标准化研究院测算，能效新国标的实施将使目前空调市场淘汰率达到 45%。 能耗标准的提升将带动变频空调市场份额的跨越式发展。 变频空调压缩机使用材料分为钕铁硼和铁氧体两种，其中高性能钕铁硼永磁材料主要用于生产高端变频空调，未来需求有望随钕铁硼变频空调渗透率提升而增长。
我国空调产能长期占据全球 80%以上份额，2020 年我国空调产量达 2.1 亿台。 产业在线数据显示，2020 年国内家用空调产量是 1.45 亿台，同比下降 5.2%，其中变频空调的产量是 8336 万台，同比大幅增长 20.1%，变频空调渗透率提升到 57.5%。 按照每台钕铁硼变频空调需要 0.1kg 钕铁硼测算，我们假设未来五年全球空调产量保持 3%的增速，并且在节能需求提升的背景下，钕铁硼变频空调渗透率逐年提高，我们预计 2025 年全球钕铁硼变频空调对应氧化镨钕的消费量将达到 0.7 万吨，5 年间复合增速 16%。
新装、换装需求带动电梯产销，节能电梯渗透率持续提高。 近年来，随着城镇化发展、老旧小区改造，我国电梯产量稳步增长，2020 年，我国电梯产量达到105 万台，同比增长 7.1%。 一般而言，电梯报废年限在 15-25 年，随着在用电梯的报废，未来换装需求有望持续增加。 目前，我国钕铁硼永磁同步曳引机在新客梯中的应用比例已达到 80%以上。 节能电梯应用钕铁硼永磁曳引机，具备体积小、损耗低、效率高、噪音低等优点，相对于普通的异步电动机而言可节省约 25%的电能。 按照每台节能电梯钕铁硼的用量为 7kg 测算，我们假设未来五年中国电梯产量保持 7%的增速，海外电梯产量保持 3%增速，节能电梯渗透率逐年提高，我们预计 2025 年全球节能电梯对应氧化镨钕的消费量将达到 0.5万吨，5 年间复合增速 8%。
智能制造，工业机器人蓬勃发展
我国工业机器人产业蓬勃发展。 近年来，随着智能化改造升级的需求，我国工业机器人市场迎来高速发展，工业机器人密度快速抬升。 2020 年，我国工业机器人安装量达 16.8 万台，位居全球第一，占到全球总量的 43.9%；工业机器人密度达到 246 台/万人，距离领先国家仍有一定差距。 当前，国内人力成本不断提高，智能制造的推广可有效降低运营成本、提高生产效率、提升产品质量、降低资源能源消耗，《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035 年远景目标纲要》提出，要深入实施智能制造和绿色制造工程，发展服务型制造新模式，推动制造业高端化智能化绿色化。 培育先进制造业集群，推动集成电路、航空航天、船舶与海洋工程装备、机器人、先进轨道交通装备、先进电力装备、工程机械、高端数控机床、医药及医疗设备等产业创新发展。 2021年 1-10 月，全国工业机器人产量达到 29.8 万台，同比增长 51.9%，工业机器人应用场景丰富，未来安装量有望保持较快增长。
永磁同步交流电机是工业机器人中最常用的电机。 伺服系统是工业机器人三大零部件之一，通过运用机电能量变换、驱动控制技术、检测技术、自动控制技术、计算机控制技术等实现精准驱动与系统控制，从而实现执行机械对未知指令准确跟踪，具体分为电机和驱动器两部分。 伺服电机通常被安装在工业机器人的关节处，是工业机器人的动力来源，因此伺服电机必须具备良好的速度控制特性，同时为了适应工业机器人的体形，伺服电机的体积、重量还需满足轻量化条件，以增强工业机器人的可靠性和稳定性。
高性能稀土永磁电机，具有电磁噪声低、运行平稳、过载能力强、寿命长的特点，在工业机器人领域得到广泛应用。 我们假设每台工业机器人对应钕铁硼的用量为 20kg，未来五年中国工业机器人保持 15%-20%的较高增速，带动全球工业机器人安装量提升，预计到 2025 年达到 63 万台，则对应氧化镨钕的消费量将达到 0.6 万吨，5 年间复合增速 10%。
传统领域产品高端化带动永磁需求
缺芯缓解或带动汽车产销量回升。 2020 年，疫情对汽车产业造成明显冲击，全球汽车销量同比下降 14.6%至 7797 万辆，回到十年前水平。 2021 年，缺芯对汽车行业造成较大影响，但目前影响力度正在减弱。 供应端紧张背景下，汽车行业全面去库存，未来库存回补有望带动上游零部件回暖。
舒适性需求扩展车用微电机市场。 为了提高汽车使用的舒适度，过去利用手动控制的机械装置，例如汽车门锁、车窗、座椅转向、后视镜等系统，都逐步改为电机驱动，扩展了微电机的应用，一辆豪华型轿车小微电机配备数量可达百台。 EPS 转向系统也是钕铁硼应用的一个重要场景，因为具有结构紧凑、高效可靠、节能环保、安全性高等优点，近年来渗透率快速提高。 我们假设每台 EPS系统需要 0.15kg 钕铁硼，每万台微电机需要 90kg 钕铁硼，未来五年汽车产销量恢复增长，单车微电机数量逐步提高，EPS 系统及钕铁硼微电机渗透率逐步提高，则预计到 2025 年汽车领域氧化镨钕的消费量将接近 1.3 万吨，5 年间复合增速 8%。
消费电子也是重要的永磁消费场景。 消费电子产品主要包括智能手机、电脑、电视机等，种类繁多，出货量大。 2020 年，全球智能手机、平板电脑、PC 出货量分别为 12.9 亿部、1.6 亿台、3.0 亿台，同比分别下降 6%、上涨 14%、上涨 13%。 在微型麦克风、微型扬声器、相机调焦、传感器等功能均需要应用钕铁硼的强磁特性。 我们假设每台智能手机、平板电脑、PC 钕铁硼用量为 2g，则随着消费电子产品出货量的小幅增长，预计到 2025 年氧化镨钕的消费量将超过 0.2 万吨，5 年间复合增速 2%。
供需平衡表
基于对磁材需求的分析，我们看到未来五年新能源车、风电、工业机器人等领域的快速发展，以及在工业电机、变频空调、节能电梯等领域内稀土永磁电机渗透率的提升将带动氧化镨钕需求的大幅提升。 我们预计到 2025 年全球氧化镨钕需求或将超过 13 万吨，5 年间复合增速达 13.5%。 在供给稳健增长的假设下，全球氧化镨钕的供需缺口将持续扩大。
3 稀土价值重估
从当前时点来看，行业基本面已发生根本性变化。 供给有序，黑稀土出清，稀土开采冶炼严格按照配额管控。 需求旺盛，新能源产业的发展加速提升磁材需求，稀土消费全面爆发。 在供给稳健增长的假设下，我们预计全球氧化镨钕的供需缺口将持续扩大，低库存下，稀土价格有望保持高位，甚至进一步向上突破。 （报告来源：未来智库）
稀土价格回溯，从政策到基本面驱动
过往，稀土价格呈现出政策驱动下暴涨暴跌的特征。 而从当前时点来看，行业基本面已发生根本性变化。 供给有序，黑稀土出清，稀土开采冶炼严格按照配额管控。 需求旺盛，新能源产业的发展加速提升磁材需求，稀土消费全面爆发。 供需紧张的背景下，稀土价格由基本面驱动稳步上涨。
2010-2011 年，行业供给无序，市场上存在严重的稀土非法开采和走私问题，为了抑制资源流失，国家推出了更为严格的出口管控，并加大对黑稀土的打击力度，在系列措施以及市场囤货行为的助推下，氧化镨钕价格从 2010 年初的10.8 万元/吨暴涨至 2011 年 6 月的 127.5 万元/吨，其后又迅速回落，对市场造成大幅冲击。
2016 年，工信部发布《稀土行业发展规划（2016－2020 年）》，提出到 2020年稀土年度开采量控制在 14 万吨以内，形成合理开发、有序生产、高效利用、科技创新、协同发展的稀土行业新格局，行业整体迈入以中高端应用、高附加值为主的发展阶段，充分发挥稀土应用功能的战略价值。 伴随着对黑稀土的严厉打击和全国性环保督察工作的展开，稀土价格再度启动，从 2016 年 10 月的24.5 万元/吨升至 2017 年 8 月的 51 万元/吨，价格翻倍。 2020 年来，新能源车、风电、变频空调等领域对于高端钕铁硼的需求爆发，带动稀土价格稳步提升，随着下游对价格接受程度的反馈，氧化镨钕价格震荡上涨。 2020 年 4 月，氧化镨钕价格为 26 万元/吨，到 2021 年 11 月升至 81 万元/吨，涨幅达 212%。
库存低位，价格存在向上动力
在需求增长下，镨钕库存大幅下降。 截至 11 月 19 日，氧化镨钕、金属镨钕工厂库存已经分别降至 2755 吨、1181 吨，均处于历史低位。 同时，虽然镨钕价格大幅走高，但被称为“工业味精”的稀土单位用量小，对于下游成本影响相对可控，特别是新能源车等领域承接能力较强。 且稀土永磁起到的节能增效的作用很重要，大量场景下难以用铁氧体等其他材料替代。 随着下游需求的持续走强，供需格局将继续处于偏紧张的状态，镨钕价格有望保持高位，甚至进一步向上突破。
4 关注稀土永磁行业龙头企业
随着新能源车等产业的高速发展，磁材需求全面爆发，稀土行业迎来根本性变革。 我们预计未来五年，氧化镨钕供需长期存在缺口，基本面驱动下，稀土价值迎来重估。 一是氧化镨钕供不应求，看好拥有资源优势的稀土冶炼企业。 当前稀土需求结构大幅改善，稀土冶炼企业直接受益稀土价格上涨，并在新能源需求高速发展的当下，随着配额增长迎来成长逻辑。 二是高端钕铁硼需求高速增长，看好快速扩张的磁材龙头企业。 从磁材企业角度看，钕铁硼高端需求，特别是新能源车领域需求的放量驱动磁材企业加速扩张。 具备客户优势和技术优势的龙头企业可抢占更大的市场份额，并享有更高的业绩增速。
北方稀土
北方稀土是全球最大的轻稀土产品供应商，依托集团资源优势，公司在行业内率先发展成为集稀土冶炼分离、功能材料、应用产品、科研和贸易一体化的集团化上市公司。 2021 年前三季度，稀土需求旺盛，镨钕价格大幅上涨，公司提产增效，实现了业绩的大幅增长。 前三季度，公司实现营业收入 240.9 亿元，同比增长 51.6%；归属于上市公司股东的净利润 31.5 亿元，同比大幅增长495.0%。
公司开采配额持续增长。 随着稀土需求的增长，近年来稀土总量控制指标也在持续增长，公司作为行业龙头，依托白云鄂博矿资源，配额也保持着理想增速，稀土矿指标占比也在持续提升。 2021 年公司开采和冶炼指标分别达到 10.04 万吨、8.96 万吨，占到总指标的 60%、55%，龙头地位夯实。
原料有保障，成本优势突出。 公司控股股东包钢集团拥有中国稀土储量最大的白云鄂博矿的独家采矿权，储量超过全国 80%。 公司原料稀土精矿从包钢股份采购，生产稀土精矿所用原材料为白云鄂博矿选矿后形成的尾矿资源，铁矿的采选过程摊薄了成本。 包钢股份与公司的交易价格综合考虑碳酸稀土市场价格，扣除碳酸稀土制造费用及行业平均利润等，长期低于市场价格，且调价周期间隔较长。
延伸产业链，提高产品附加值。 公司坚持创新驱动发展战略，建立起多层级科研体系，注重研发投入与人才培养，研究成果丰富。 基于强大的研发实力，公司引领行业发展，五大稀土功能材料不断做大做强，终端应用产品多点布局，科研成果有效转化为高附加值产品，平衡稀土元素利用，并加快永磁产业布局，实现产业链延伸，为公司创造经济价值。
盛和资源
盛和资源目前拥有稀土和锆钛两大主业，是国内稀土行业独具特色的混合所有制上市公司。 公司稀土业务已经形成了从矿山开采、冶炼分离到深加工较为完整的产业链；锆钛业务目前主要集中在选矿端。 2021 年前三季度，公司营业收入 77.9 亿元，同比增长 41.2%，归属于上市公司股东净利润 8.3 亿元，同比增长 466.2%。
稀土供应形成多元化保障。 公司在中国境内托管了和地矿业拥有的四川大陆槽稀土矿，参股了冕里稀土、山东钢研中铝稀土科技有限公司，按照国家下发的生产指标开展生产经营，2020 年托管矿山生产稀土精矿约 9354 吨。 在境外，公司参股了美国芒廷帕斯稀土矿和格陵兰科瓦内湾稀土矿，2020 年包销美国矿约 3.8 万吨。 公司通过国内、国外的双重布局，掌握稀土矿资源总量近 5 万吨/年，另有独居石 1 万吨/年，为公司冶炼分离业务的展开提供了原料保障。
冶炼加工产能稳步扩张。 近年来，公司持续通过外延并购、内生增长的方式积极提高产能规模。 上半年，公司开展了对广西域潇西骏和衡阳谷道新材的股权投资工作，两家企业分别拥有 5000 吨/年稀土氧化物产能和 5000 吨氯化稀土产能。 截至三季末，公司晨光稀土“年产 12000 吨稀土金属及合金智能化技改项目”已经完成厂房主体工程和自动化电解炉的定型工作；科百瑞 6000 吨稀土金属技术升级改造项目正在施工。 连云港稀土冶炼分离项目正在积极开展项目核准、环境影响评价等准备工作。
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